新闻随笔3 上市公司和监管层的双蹦极

　　再融资狂潮：上市公司和监管层的双蹦极

　　2月25日，当周边股市春意盎然，而ａ股股指依旧埋头狂跌之际，恐怕再没有一个分析家会把本轮ａ股下跌的理由搪塞给诸如“次贷”、“兴业”或“美国经济”等外因，而会毫不犹豫地指向3个大字——再融资。

　　再融资，一浪高过一浪的再融资。继中国平安1600亿惊人手笔后，浦发银行的400亿、大秦铁路的300亿也悄然而至，不经意间一回首，短短的两个月不到，ａ股市场再融资金额已达2599亿元，而去年全年的再融资金额仅为3657亿元，其中还包括非现金资产1008亿元。事实上去年的再融资速度已是前年（1106亿）3倍，更超过2001-2006年再融资总额；根据WIND资讯的数据显示，算上H股回归，2007年沪深ａ股新股的发行规模超过了4470.83亿元(美国同年新股发行规模不到400亿美元)，新股IPO募集资金量是2006年的2.7倍。ａ股成为2007年全球融资最大的市场，而今年这一趋势又有加快的迹象；且据西南证券统计，2008年涉及股改限售股解冻的上市公司为956家，按上年末股价计算，解禁规模高达15819亿元，较2007年的9283亿元增加近七成，仅2月一个月就将达约3000亿元。

　　恐怕再拙劣的经济学家也可以料定，如此规模的再融资，加上“大小非”海量解禁、新股密集发行和短周期上市，原本已精疲力竭的ａ股走势，只能在汹涌澎湃的增量筹码和力不从心的地量资金间，无奈地选择逐级滑落。问题是，在二级市场投资者翘首以待、各种政策调整传闻纷至沓来之际，除了诸如几只新股票型基金的批准之类杯水车薪，众人所等到的，却是上市公司毫无顾忌地继续增发，监管层面不改色地政策重申，和扩容步伐不声不响地继续提速。

　　事实上，上市公司和监管层都在玩一种蹦极，一种考验和摸索底线的惊险游戏。

　　对于上市公司而言，股市之于它们唯一的意义便是融资和再融资，圈钱符合其根本利益——前提是能够圈到钱。对于它们而言，利用自**以来“多渠道提高直接融资比重”的金牌，抓住今年这一特殊时段的政策谨慎期，尽可能地通过“蹦极”考验政策和市场对再融资的容忍程度，尽可能地把束缚自己的监管皮绳拉到弹性极致，是利益最大、代价最小的选择。

　　对于监管层而言，自ａ股市场存在至今，股市的定位从“为国企改革与发展服务”，到“为国企解困服务”，直到最新的“为企业改革和提高竞争力服务”，其主要功能就是融资、再融资，因此在他们看来，融资是常态、控制融资是变数；默认再融资是常态，叫停再融资是特例。毕竟ａ股市场的主体是国企上市公司，而监管层不仅是裁判，同时也是这些上市公司的“管家”，大规模融资和扩容如能实现，对他们而言是有百利而无一害的。因此他们也在通过“蹦极”试探，试探股市对扩容消化的极限，试探市场和投资者的最大忍耐力和承受力。

　　很显然，由于在强调股市融资功能的同时，片面地、单纯地把上市公司当作唯一的主体，一切可确保上市公司更快、更多、更好圈到钱的努力，对两个蹦极者而言，都是合理的。正因为此，对于这二者，一级市场才是他们真正关心的，而二级市场是否景气，二级市场投资者收益如何，则显得无关痛痒。当然，他们也会不时关照二级市场，但那只是为了确保其不至于危及一级市场“提款机”功能的正常运作，或者换言之，只要“提款机”还能提款如常，那么蹦极就不会停止，再融资和扩容的皮条也会在轮番惊险表演后被越拉越长。

　　机构投资者的情况则有所不同，他们一方面能从一级市场获得收益，另一方面，二级市场的繁荣对其业绩也有决定性影响，因此对于二级市场的成败利钝，他们自然更敏感、更关切。对于他们而言，尽快扭转目前的供需态势，让二级市场喘口气，歇歇脚，是很有必要的，而他们自然也明白，做到这点的关键在于有关政策面的强力调整，而促使这种强力调整早日到来的捷径，莫过于让有关方面觉得，蹦极的皮条即将不堪负荷，“提款机”即将丧失提款功能。正因如此，近期低迷的市场才会传言不断，这一方面是放大镜，让蹦极的幅度显得更刺激、更惊心动魄；另一方面则是逼宫的姿态：皮绳要断了，再不出手就来不及了。

　　显然，有关方面有自己的考量和判断：皮绳不可以断，但只要不断，能拉长还是不妨尽量拉得更长一些。当然，皮绳拉得越长，蹦极姿态越惊险，最终出手叫“暂停”的概率也会随之越来越高，毕竟提款机能用是关键，“伤鸡取卵”是可以的，杀鸡取卵是划不来的，更何况除了经济层面，还会有更深层的考量因素。

　　2月25日，正当ａ股股指同样以蹦极姿态横空出世之际，铁建宣布将原定募股28亿股缩减到不超过24.5亿股，中国联通也高调宣称600亿融资传闻“纯属谣传”，这也许意味着某些蹦极者自身也已感到，身上吊着的那条皮绳，已在嘎吱作响，随时有被绷断之虞。